9月28日，恒生科技指数继续调整，收盘下跌0.37%，创下年内第二低点，仅高于6月26日；自9月以来，该指数累计跌幅已超过7%。

与指数持续下滑形成鲜明对比的是，资金正通过ETF逆势加仓。Wind数据显示，截至9月25日，9月以来10只跟踪恒生科技指数的ETF合计净流入42.55亿元，份额增加74.21亿份；而7月和8月，这10只ETF分别净流出资金90.16亿元和9.20亿元，份额分别减少147.7亿份和14.34亿份。价格下跌、资金加仓，这种背离现象释放出什么信号？

为何“越跌越买”？

今年以来，受海外能源冲击、通胀担忧、加息预期升温以及AI赛道内部竞争加剧等因素影响，恒生科技指数持续承压，年内跌幅超过21%，跑输恒生指数16个百分点。

然而，尽管二级市场表现低迷，9月以来，增量资金却在低位持续流入。

分产品看，华泰柏瑞旗下的恒生科技ETF月内份额增长40.72亿份，规模达到327.53亿元；华夏旗下产品以391.26亿元的规模位居首位，月内份额增长17.21亿份；易方达、天弘、广发相关产品份额均增长超过3亿份。

南向资金同样持续涌入，自9月7日以来已连续16个交易日净买入，累计超过500亿元；其中9月21日至25日当周净买入超过200亿港元，为连续第五周净流入。

“越跌越买”的底气首先来自估值。中国银河证券数据显示，截至9月25日，恒生科技指数市盈率（PE）和市净率（PB）分别为22.93倍和2.33倍，处于2010年以来33%和17%的分位。机构认为，恒生科技指数绝对估值已接近历史低位，具备较高安全边际，短期扰动逐步消化后，板块有望迎来向上修复。对于关注科技领域机会的投资者，可通过九游游戏大全等平台了解相关动态，但需注意市场风险。

长线资金“活水”开闸

市场资金面的另一重大变量来自险资配置政策扩容。

多家保险机构近日收到国家金融监督管理总局《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》，明确具备港股通股票投资资格的保险机构，可投资港股通ETF，参照险资投资港股通股票的监管规则执行。此举旨在优化保险资产配置结构，规范保险资金投资港股通ETF的行为，该口径自9月20日起实施。

国家金融监督管理总局数据显示，截至2026年6月末，险资运用余额已突破40万亿元；其中投向股票和证券投资基金合计余额达6.39万亿元。

业内专家表示，在利率下行、资产荒持续的背景下，港股通ETF的扩容为险资提供了高效率、低成本的跨境配置新工具，恒生科技这类科技类港股通ETF有望成为险资关注的方向之一。

华泰金工最新研报指出，此举打开险资南向配置ETF的合规通道，配置工具箱获得实质性扩容。高股息、红利类ETF的分红收入计入净投资收益，与长久期负债匹配，对净投资收益率形成支撑，缓解低利率下的资产荒压力。同时，ETF天然更适合承担弹性配置与风格轮动功能，南向ETF通名单中的科技、生物科技及全球多资产类品种，恰好为险资提供了与这一会计属性相匹配的弹性敞口与收益增强工具。

东吴证券非银孙婷团队认为，目前纳入港股通范围的ETF共31只、合计规模3219亿元，全部为股票型基金；港股通渠道不占用QDII额度，配置规模更灵活，且其中包含跨境投资产品，或成为内地险资境外投资的新突破口。不过该团队同时提示，对内地险资而言，海外高息固收资产更符合当前配置需求，海外权益短期尚不足以成为配置主力。

本文来自微信公众号“创业板观察”，作者：陈永辉，36氪经授权发布。