锂电隔膜资产正经历价值重估，亿纬锂能选择退出，而恩捷股份则接手了这部分股权。
预见能源了解到，9月24日晚间，亿纬锂能发布公告，计划将其持有的湖北恩捷新材料45%股权以11.5亿元的价格转让给上海恩捷新材料。交易完成后，亿纬锂能将彻底退出这家合资公司。
根据湖北恩捷截至6月30日净资产16.19亿元计算，这45%股权对应的净资产约为7.29亿元，而11.5亿元的转让价格相比这一估值溢价约57.75%。
这笔交易的时间点颇为关键。湖北恩捷在2025年全年净利润为-476.98万元，但到2026年上半年，其营收达到10.40亿元，净利润为2.26亿元，刚刚实现扭亏为盈。
一家产能已全面打通、业绩拐点初现的隔膜工厂，合资方选择离场，控股方却愿意溢价接手。这一退一进之间，折射出锂电中游材料环节正在经历的一轮资产重新定价。
亿纬锂能回收11.5亿现金，储能扩产的收益优于参股隔膜
对于出售股权，亿纬锂能给出的官方解释是“优化资产结构，集中优势资源发展主营业务”以及“适当回收投资成本、兑现部分投资收益”。这些表述在公告中看似寻常，但结合亿纬锂能2026年的资本支出计划，其意图一目了然。
据悉，2026年4月，亿纬锂能一口气公布了江苏启东50GWh和福建上杭60GWh两个储能电池基地的投资计划，总投资额约为110亿元。在4月10日的业绩说明会上，公司管理层曾提到，自3月27日以来，他们密集披露了多项投资计划，累计投资额约230亿元，规划新增产能230GWh。
这意味着大规模扩产需要大量资本支出，亿纬锂能的每一笔资金都必须精打细算。
湖北恩捷规划建设16条湿法隔膜全自动生产线，年产能达16亿平方米，项目总投资为52亿元。亿纬锂能持有45%的股份，既无法主导产能调配，又占用了大量资金。对于一家正在储能赛道全力扩张的公司来说，参股上游产能的财务逻辑正逐渐减弱。随着隔膜行业供需改善，采购议价的风险已降低，与其继续持有少数股权，不如将11.5亿元现金回收，投入到确定性更高的储能电池产线上。
这并非亿纬锂能独有的选择。2025年11月，亿纬锂能已进行过一轮子公司业务调整，明确收缩非核心业务。湖北恩捷的退出是同一逻辑的延续，在资本密集型的锂电行业，将资源集中到最核心的环节，比在上下游之间维持分散持股更有效率。
恩捷股份用11.5亿买下的是决策自由度
对于这场股权交易的另一方——恩捷股份来说，它愿意以57.75%的溢价回收湖北恩捷的剩余股权，也有其明确的考量。
湖北恩捷的16条产线已在2026年上半年实现净利润2.26亿元，这意味着产能爬坡和客户认证已度过最艰难的阶段。恩捷股份此时将合资公司变为全资子公司，无需再经历自建产线的建设周期和认证周期，便可以直接获得一条已运营成熟的16亿平方米产能。
更关键的是恩捷的控制权。恩捷股份2026年上半年隔膜业务收入为76.20亿元，同比增长58.09%，毛利率从上年同期的低点回升至31.65%，境外业务毛利率达到42.51%。在行业供需趋紧、产品价格持续修复的阶段，产能调配的灵活性和客户分配的统一性直接关系到盈利弹性。
在合资架构下，55%的持股比例意味着重大决策需要与亿纬锂能协商，而隔膜行业的竞争节奏正在加快，决策摩擦本身就是一种成本。
预见能源发现，恩捷股份2026年的动作远不止这一笔。据悉，5月，它宣布投资40亿元在四川自贡建设年产50亿平方米隔离膜项目；同月，以4亿元收购SK旗下爱思开电池材料科技（江苏）有限公司100%股权，后者拥有8条基膜产线，设计年产能9.4亿平方米，9月已完成工商变更登记。新建、收购、收回合资股权，三条路径指向同一个目标：在行业回暖窗口期，尽快将有效产能纳入自身的调度体系。
隔膜行业的结构性拐点，比业绩扭亏更有说服力
将这两家公司的选择放在一起看，隔膜行业当前的处境便清晰可见。
2023年以来，隔膜行业经历了一轮残酷的产能过剩。2024年，中国锂电池湿法隔膜产能约为340亿平方米，行业整体产能利用率仅为51%，多数新进及中小企业产能利用率低于40%。价格战导致全行业亏损，二三线企业出清速度加快。
拐点出现在2025年下半年。GGII数据显示，2025年第四季度，湿法隔膜产能利用率突破80%，逼近2022年高点，行业全面进入紧平衡。头部企业产能利用率率先拉满，例如恩捷股份2025年产能利用率达到94.9%，沧州明珠为92.3%。中信建投预计，2026年第三、第四季度湿法隔膜产能利用率将分别升至88%和98%；2027年全球湿法隔膜有效产能同比增长约23%，行业产能利用率将从85%提升至89%至94%，是锂电中游材料中供需相对较好的环节。
这轮拐点的出现不仅是因为需求增长。湿法隔膜占比从2020年的约70%提升至2025年的82.6%，预计2026年将超过85%。储能电芯向大容量迭代，对隔膜的稳定性和一致性要求更高，进一步推动湿法隔膜替代干法。
技术端的变化更值得关注。以头部企业宁德时代为信号，宁德已率先批量应用5微米隔膜。2026年，5微米隔膜需求预计达63亿平方米，同比翻倍，而供给端产能仅60至70亿平方米，存在明显缺口。当前，5微米隔膜具备0.4至0.5元/平方米的溢价。
5微米隔膜的供需紧张揭示了一个更重要的事实：隔膜行业的问题从来不是总量过剩，而是结构错配。普通基膜和同质化涂覆产品的供给压力依然存在，而超薄、高安全性隔膜的有效供给严重不足。行业里有能力稳定量产5微米产品的企业数量有限，这也是为什么恩捷股份在扩产时反复强调产品结构优化，为什么亿纬锂能可以在业绩扭亏后退出。因为隔膜行业的竞争门槛正在从“有没有产线”切换到“产线能做什么产品”。
中游材料环节的资产再定价才刚刚开始
湖北恩捷的股权流转提供了一个行业观察窗口：在锂电产业链中，中游材料环节的资产正在被重新定价。
过去几年，电池企业参股上游材料产能是一种普遍策略，逻辑是锁定供应、降低成本。但当隔膜行业从全面过剩走向结构性紧平衡，供应保障的紧迫性下降，参股的经济性就需要重新计算。
亿纬锂能的退出说明，对于电池企业来说，与其在非核心环节持有少数股权，不如把资金集中到电芯制造的主航道。
恩捷股份的进取则很好地体现出隔膜行业的竞争正在从规模竞争转向效率竞争，控制权集中是实现效率的前提。全资控股湖北恩捷后，恩捷股份可以在产能调配、客户分配和技术升级上获得完全自由，不必再与合资方协调。
两种选择背后彰显出同一个趋势：锂电中游材料的整合远未结束。中国塑料加工工业协会已发出警示，行业阶段性回暖不意味着所有新增产能都能顺利消化，扩产需要避开低端产能重复建设。
在这一轮洗牌中，像湖北恩捷这样产能已运营成熟但股权结构不够集中的项目，可能还会继续出现类似的股权流转。谁能把有效产能牢牢握在手里，谁就能在下一轮价格谈判中占据主动。而九游娱乐认为，这种资产重组的趋势将为行业带来新的竞争格局。
